刘姥姥进大观园，股小白入唐书房

前  言

唐朝老师时常鼓励过大家：「输出本身已经是对自己的巨大帮助，是非常深入的学习过程；把双手放在键盘上，给自己一个成长的机会」。现借以书房开展的新书读后感活动，鄙人暗下决心赘述此文以总结所学之识，检阅自己在书房磨过石头后是否真的与猿相揖别，进化成“人”。                  

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缘     起

初次听闻“唐朝”，是在新冠肺炎疫情元年，那一年茅台股价不断创新高，最终在春节前一举翻过2500元。那时的我，还是那种在股市投入小几万却还整日关注股价走势的小小散一枚，是属于唐朝老师的好友——杨天南老师划分为与打麻将、买彩票类似的“娱乐活动”、“玩玩心态”的股市参与者。

20年底，我时常在微信向一位股市较成功的同事请教对“这个XXXX时事怎么看”、“对茅台马上要奔2000了怎么看”，他有次回复说“满仓茅台，2500卖”。故事的最后，就是我惊奇的追问他2500怎么算出来的，才从他口中听闻“唐朝”这个大名，还被他鄙夷道：在股市中混，竟然不知唐朝。然后没再回我。我只好在微博、百度、雪球等各种app上搜索“唐朝 茅台”等关键字；说来惭愧，找了足足有半小时，最后才找到唐书房来。

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拨 云 见 日

在进入唐书房后，先是带有目的、如饥似渴般的查找贵州茅台2500元卖点的计算方法，以解惑心中对股神如何精准计算点位的震撼心态。得益于书房的合集收录，很快找到了《茅台估值、买点及卖点计算过程演示》一文。不怕大家看笑话，硬着头皮看完后，我傻眼了：没有K线、没有压力位支撑位、没有成交量筹码分布等分析，取而代之的是我看不懂没听过的“自由现金流”、“市场先生”、“四年前的基酒推算出茅台今年的销量”以及还有通过计算三年后合理估值而设定的买点和卖点。这一套一套的理论给我的震撼远不是什么「黑屋中忽然射进一道灿烂日光或茫茫暗夜中的航船发现了指路明灯」可来形容我的内心变化。

接着我刷起了书房中《巴芒演义》的一章章连载，徜徉在唐老师笔下的以巴菲特和芒格的成长足迹串联起的各投资大师的思想脉络渊源，它快速让我对近百年来伟大价值投资理念发展演变的了解，深刻认识到自己过往的严重错误，坚定了后续的学习道路。

我深知任何没有建立在知识基础上的追求都是空想和幻想，在这之后，我埋进了知识的恶补中。如你所料，我逐渐购买学习了唐老师的伟大著作《价投手册》和红皮《手财》以及唐师推荐的一些书籍，期间并不断地潜伏在书房刨旧文淘金，为以期形成自己的投资体系汲取养分。

英国著名经济学家凯恩斯说过：「困难不在于想出新主意，而在于摆脱旧观念」。唐老师著作剥茧抽丝、通俗易懂般的讲解和在书房留下的经得起回溯推敲的实证分析好比那“顿教法门”，帮我吹散了遮蔽住太阳的厚重乌云，我很快地摆脱了旧有的错误认知，终于不再热衷于查看分析蜡烛图、筹码分布，不再追逐一直在变化的热门概念股。

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一 碧 万 顷 醉 晴 空

理学大师朱子引述唐子西文录说道：「天不生仲尼，万古如长夜」。的确，很难想象如果没有进入到唐书房，没有学习过唐师的《价值投资实战手册》（第一辑），我在投资领域怕会一直停留在巴菲特口中的“猿猴”吧。今闻唐师改版《价投手册》，新出第二辑，迅速购来读之，大有「一碧万顷醉晴空」般的令人通达沉醉和对未来投资成竹在胸、志得意满的底气。

唐老师新书仍以「如何面对股价波动」、「如何估算企业内在价值」和「企业分析实战案例」三个部分来为我们揭秘了披沙拣金的「老唐估值法」和展示以「不瞅傻子，瞅地」的投资思维做到确定性赚钱的系列案例。鄙人不才，接下来想谈谈自己对各部分的理解。

通货膨胀是只老虎，会不断吃掉我们的储蓄。遥想当年70年代末的“万元户”，那时可是相当了得的人家，如今却已成历史概念。因此，书的开篇就先给我们讲了投资的意义。投资追求的不是账户余额简单的增加，因为我们生活在法币时代，货币的实际购买力会不断被“老虎”吃掉，所以我们投资追求的应该要是实际购买力的增加。

投资是一辈子的事，值得我们终身持续。之前常逛雪球，时常有人因亏损爆仓等原因而发出“清仓，远离股市”之类的言论。可离开股市，我们又能将劳动积攒的钱投向哪里呢？长短期国债？定期存款？可如唐老师曾经所言：如果我们永远只投资国债、定期存款等类现金资产，付出的代价是无法享受钱赚钱的乐趣，只能靠劳动积攒，结果大概率是“一生忙，忙一生。一生穷，穷一生”。因为每个品种都有自己的收益率，投资标的该是对比选择的结果，而不是意气用事。

恰好唐老师在书中给我们引经据典列举了多种投资品种（黄金、国债、美元）同股票投资的收益率对比；唐老师还不满足于此，在书中给我们比较了在北京买房和持有一家中等偏上资质的企业股权至今的回报率；最终得出「股票就是最好的资产」，优秀股权的投资回报是最高的。

我们在股票的投资中，不管是巴菲特建议普通人买的指数基金，还是投研能力强、看得懂好生意好企业的人直接买的股票，投资的过程都不可能是一路坦途，市场总是充满波动。华尔街教父格雷厄姆曾这样形容道：「市场就像一只钟摆，永远在短命的乐观（使股票过于昂贵）和不合理的悲观（使股票过于廉价）之间摆动」。

那么，如何面对这钟摆摆动（股价波动）呢？唐老师认为它是投资当中第一重要的问题，因为它是解决「赢」和「亏」的事儿。正因如此，如何正确面对波动成了我们进入股市投资能否成功的铺路基石。那怎样才是正确呢？唐老师给出了六字真言：「不瞅傻子，瞅地」。

傻子，说的是癫狂的市场先生；地，说的是所关注的企业；让我们只关注企业本身的发展情况，而不要被市场先生疯狂颠傻的报价行为影响自己的情绪；更别试图去猜测傻子会报出什么价格，因为连牛顿都这样说道：「我可以计算出天体运行的轨迹，却难以预料到人们的疯狂」。所以只有当“傻子”的报价有明显的便宜可以占时，我们才与市场先生交易，犹如格雷厄姆的后半句：「聪明的投资者则是现实主义者，他们向乐观主义者卖出股票，并从悲观主义者手中买入股票」。而在其他没有明显便宜可以占的时刻，我们只管秉持庄子的「物物而不物于物」，埋头安心做自己的事情，这大概就是常言道的「买股票就是买企业」的投资思维。

为让我们充分理解这思维，书中带我们穿越到诞生股票的大航海时代，以“船”为锚点深入浅出地介绍了「股模式」和「票模式」。以股模式去理解买股票，我们才能容易看清楚其本质就是购买企业未来收益权的一部分，所以我们主要关注企业未来的价值，而不是以票模式视角加入市场参与者的互摸腰包的歧路。

巴菲特曾经说过，如果他去大学当一名教授投资的老师，他只会教学生两门课程：第一门课是如何看待市场波动；第二门课是如何去给企业估值。可见除了上面我们谈论的如何面对波动，还有如何给企业估值也是必不可少的。

唐老师同样也曾这样说过估值的重要性：「心中有了估值锚，红也逍遥，绿也逍遥，耐心等待创新高。心中若无估值锚，红也惊心，绿也惊心，再多道理也飘零」。

那如何合理地给企业估值呢？唐老师站在巨人的肩膀上，基于“All cash is equal”的估值原理，利用自由现金流的简化估值法总结出了可直接用于实战的「老唐估值法」。可放眼股市有好几千只股票，我们都能直接运用它下手估值吗？显然是不行，唐老师给出了判断能否使用的三大前提：①利润为真否？②利润可持续否？③维持当前盈利水平是否需要大量资本支出？这其实就是在教我们如何讨论企业的确定性，可以说它是一种选股原则，是将大部分企业拒绝在股票池之外的过滤器，最终挑选出维持可持续赚取真金白银且不需大量资本支出、拥有再多金钱也无法购买到的高经济商誉的企业。

那什么是「老唐估值法」呢？对符合上述三大前提的企业，老唐估值的是该企业三年后的合理估值，它等于该企业第三年预计自由现金流×合理市盈率，高杠杆企业打七折，这是估值法的第一句。还有另外两句是关乎买卖点的设定和对投资过程的操作总结。字数不多，却蕴含着唐老师对投资的丰富感悟和智慧。好比如合理市盈率如何确定，为什么是预估三年后而不是更多或更少，以及买卖点的设定规则等无不体现了老师在投资上的深厚功力。

可是不是我们学完了这两门课程后，拿到一家企业后就可以很快的知道能不能买呢？其实，唐老师说过：「投资就是将财富放在能力圈内收益率明显较高的资产上，不断重复 」。对，知道能不能买就得先判断是否在能力圈范围内。每个人的能力都有限，很难对各行各业都有较为深入的理解，故知晓并建立个人的能力圈，在能力圈范围内进行”投资比较“是尤为重要的原则。

那怎么建立个人的能力圈，更为具体的就是如何分析企业呢？这就是书中第三篇实战案例的作用了。第二辑新整理加入的案例内容可谓是干货满满，既有教我们如何具体的分析一家企业的福寿园案例和白电双雄的对比分析案例，又有教我们遇到分析错误买错了该如何处理的分众传媒案例，更有号称中国股市送给投资人的一个财富bug的贵州茅台并兼顾分析了其他相关企业的案例。这些案例内容教我们分析企业是在分析什么，如何鉴定是否符合三大前提，以及手把手带我们运用老唐估值法计算了各买点和卖点，也将「买点买入，卖点卖出，中间呆坐不动」的老唐估值法第三句的行为准则全都演示了一遍。

被马克思誉为“英国唯物主义和整个近代实验科学的真正始祖“的弗朗西斯·培根曾说：「书籍是在时代的波涛中航行的思想之船，它小心翼翼地把珍贵的货物运送给一代又一代」。唐老师的第二辑新书就是这样一本伟大的书籍，它揭开了投资的终极奥秘，让人看清投资真相，必将影响一代又一代人；读懂它，你的投资道路必定只有赚和躺赚两种选择。

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不羡千金买歌舞，一篇珠玉是生涯

古语有云：「蓬生麻中，不扶而直；白沙在涅，与之俱黑」。因此我认为选择与谁同行，远远要比你去的远方更加重要。优秀的人往往因为优秀而更加优秀，因为优秀的人往往更加努力，经常挑战成就的上限。唐师在《巴芒演义》里介绍过大名鼎鼎的垃圾债券之王的迈克尔·米尔肯，早期因他住的偏远，每天上下班要坐两个多小时的公交车，他会带一顶矿工安全帽，因为帽上有灯可以供他在公交车上持续阅读资料。在他付出过难以想象的努力后，吸引了大量客户为债券带来了流动性，展示出了著名的反身性理论效果。

欲与优秀的人同行，我们也必须配得上才行。我们须以终身学习成长的思维模式要求自己，不满足于既有成果，日拱一卒，积极探索新知，因为「知识的岛屿越大，无知的海岸线越长」。今年的朝圣大会上，巴菲特在回答“如果选择一只股票来对抗通货膨胀，你会选择什么”的问题时说：「应对高通胀，最应该做的是投资自己」。的确，学习、提升认知和增加技能是永远不会贬值的。找到自己喜欢又擅长的事，沉浸其中，逐渐积累知识、能力和口碑，相信美好的未来将不期而至。

最后摘一句圣人老子的名言来督促自己：「上士闻道，勤而行之；中士闻道，若存若亡；下士闻道，大笑之。不笑不足以为道」。对，我想说的是，在这多元而自由的纷繁世界，要坚守自我，不羡千金买歌舞，只管在唐老师布的“道”上，勤而行之，终将水到渠成。                                  

————— 感谢读完  —————